國慶節(jié)過后，各地尿素市場陸續(xù)出現(xiàn)了小幅回調(diào)，幅度遠低于歷史同期，主要的原因是煤炭價格的上漲：神華、中煤、同煤、伊泰等四大煤企均將10月份5500大卡長協(xié)煤炭下水價格上調(diào)88元/噸至548元/噸，秦皇島港口現(xiàn)貨交易價格接近600元/噸，塊煤價格也一次性上調(diào)近100元/噸，是歷年調(diào)價幅度最大的一次。煤炭價格的快速上漲使得本來就嚴重虧損的尿素行業(yè)雪上加霜，預期尿素的開工率將會下降，并有部分資金提前抄底。
撇開煤炭這一利好，筆者認為尿素市場全是利空，因篇幅有限，筆者在此不做分析，今天重點討論煤炭價格是否能維持高位或者繼續(xù)上漲。
在國家供給側(cè)改革的大背景下，煤炭一方面大力去產(chǎn)能，另一方面規(guī)定企業(yè)的生產(chǎn)時間不得高于276天，使得今年1-8月煤炭產(chǎn)量同比下降了10.2%，也就是說本輪煤炭價格的上漲不是由需求旺盛所引起的，而是政府宏觀調(diào)控、壓縮供應的結果。針對煤炭價格的快速上漲，發(fā)改委9月份召開了4次會議，討論增加煤炭產(chǎn)量，抑制煤炭價格的上漲，政策不斷加碼，出臺的主要措施是先進產(chǎn)能可在276至330個工作日之間選擇，每天增加100萬噸產(chǎn)量，相比于1-8月份平均日產(chǎn)量增加11%。以上說明政府有足夠的手段、有足夠的意愿去調(diào)控快速上漲的煤價。隨著宏觀調(diào)控政策的放寬和價格對企業(yè)的誘惑力，煤炭增產(chǎn)幅度可能高于預期，加之進口煤的同步增加，可以判斷煤炭價格的上漲并不具有持續(xù)性。
考慮當前社會庫存已經(jīng)嚴重偏低，企業(yè)增產(chǎn)需要時間，補庫存也需要時間，加上冬季用煤高峰的疊加，煤價短期之內(nèi)仍有上漲的慣性，但最終會回到動力煤價460元/噸調(diào)控的下限，甚至更低。
當前的熱點是全國約有20個城市出臺了樓市限購政策，有人預測房地產(chǎn)市場將在明年的第二季度出現(xiàn)拐點。假如房地產(chǎn)出現(xiàn)拐點，那么鋼材、水泥和有色的需求都會下降，電力、煤炭的需求會隨之下降，最終會導致煤價的下跌。
綜合來看，筆者預計煤炭價格可能在明年第一季度之前進入下跌的通道，短期之內(nèi)對尿素價格形成支撐，長期支撐不足。
當前低迷的尿素和高漲的煤價形成巨大的反差，那么當前高漲的煤價會不會快速地實現(xiàn)尿素的去產(chǎn)能呢?幸存的國內(nèi)尿素產(chǎn)能要么是上市公司，要么是低成本的先進產(chǎn)能，要么是煤肥一體化企業(yè)，要么是大型國企，停了再也開不起來的企業(yè)已經(jīng)很少，后期能去掉的產(chǎn)能已經(jīng)微乎其微。即使有預期中的開工率下降，也只是冬眠活動，只要“春暖花開”(或煤炭價格下跌或尿素價格上漲)，就會“蘇醒”，因此只有借助當前的煤炭高價大力壓縮尿素的供應，減少帶到明年的結轉(zhuǎn)庫存，尿素市場才會有真正的轉(zhuǎn)機。
筆者原以為直接材料成本可以構成價格的底線，但奇怪的是在煤炭價格大幅上漲的情況下，前期停的部分產(chǎn)能反而復產(chǎn)了，筆者真是難以弄清楚國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的底線。不能用短期的煤價代替對長遠煤價的判斷，不能用成本的判斷來代替對供應的判斷，只能退而求其次，借鑒股票操作的右側(cè)交易辦法：不管企業(yè)成本的高低，只有尿素開工率進一步大幅下降的時候，或許才是市場的底部。
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